中科电气(300035) 事务。2024年8月29日公司发布2024年半年报，公司上半年实现停业收入22。64亿元，同比+1。32%；归母净利润为0。69亿元，同比+155。44%；扣非后净利润为0。88亿元，同比+180。19%。 负极材料毛利率同比提拔。量的方面，2024H1锂电负极板块实现停业收入20。79亿元，同比+0。53%；实现负极材料出货9。21万吨，同比+52。86%，收入增速低于出货增速次要系1）行业供需错配环境下，同业合作加剧；2）上逛原材料及委外工序价钱下降。利的方面，2024H1公司负极材料毛利率16。23%，同比添加9。07个百分点。客户方面，公司取宁德时代、比亚迪、中立异航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、韩国LGES、SK On等国表里出名锂电池厂商连结优良合做，无力保障公司订单持续性。公司的产物力持续博得新客户承认，2024H1获得海外某国际出名车企旗下电池子公司定点。手艺方面，公司高度注沉手艺研发及人才引进，特别是自行设想建制的石墨化炉，相较于保守石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、从动化程度高、绿色环保等劣势，正在国内锂电负极材料石墨化加工手艺上具有领先劣势。瞻望将来，公司将继续提拔产物机能，办事国表里优良客户，加强内部精细化办理降本，盈利程度无望继续向好成长。 进军摩洛哥，出海加快。控股子公司湖南中科星城正在中国或其他海外埠区新设全资子公司，间接投资设立摩洛哥项目公司，打算实施年产10万吨负极材料一体化项目。该项目打算总投资金额不跨越50亿元，分两期扶植，一期和二期产能规划各为5万吨/年，扶植周期估计各为24个月。项目建成后有益于公司完美海外结构，提拔全球营业辐射能力，进而加强全球影响力。海外客户对产物的质量要求较高，出海无望进一步提拔公司盈利程度。 磁电配备协同成长。公司磁电配备营业取锂电负极营业可协同开辟出合用于锂电出产过程中的从动化电气节制设备、锂电材料除磁配备、立式高温反映釜、新一代石墨化炉等锂电公用设备。2024H1公司磁电配备板块实现停业收入1。85亿元（不含取控股子公司的停业收入），同比+11。06%。 投资：我们估计公司2024-2026年实现营收51。1、62。2和75。2亿元，同比变化+4。1%、+21。8%和+20。8%；实现归母净利润1。9、3。3、4。5亿元，同比变化+350。9%、+74。5%和+38。4%。当前股价对应2024-2026年市盈率别离为29、17、12倍，考虑公司出海叠加手艺迭代，维持“保举”评级。 风险提醒：新能源车销量不及预期，行业合作加剧，出海面临的地缘及加征关税风险，新手艺成长不及预期等。

　　中科电气(300035) 投资要点： 事务：公司发布2024半年报，上半年实现营收22。64亿元，同比增加1。32%，实现归母净利润0。69亿元，同比增加155。44%，实现扣非归母净利润0。88亿元，同比增加180。19%。 二季度盈利改善：公司二季度实现营收11。98亿元，同比增加0。39%，环比增加12。40%；实现归母净利润0。45亿元，同比增加338。07%，环比增加91。41%；实现扣非归母净利润0。56亿元，同比增加140。27%，环比增加71。01%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率别离为19。78%和6。85%，环比呈现较着的改善。 锂电负极出货量增速超50%：上半年公司锂电负极板块实现停业收入207，869。77万元，同比增加0。53%；实现负极材料出货量92，117。15吨、确认收入数量88，392。49吨，同比别离添加52。86%和53。09%；获得发现专利12项，还有103项正正在申请并获得受理的专利。但负极材料价钱受上逛原材料、委外工序价钱下降以及行业产能加剧合作等多要素带动全体下行，盈利空间遭到必然程度的压缩。 积极开辟磁电配备营业：公司加大中高端电磁冶金公用设备的研发和推广力度，加速严沉项目标施行和进度逃逐，并积极开辟海外国际钢铁市场。亲近共同本身锂电负极产能扩建需求，优化完美锂电从动化电气节制设备、锂电材料除磁配备、立式高温反映釜等锂电公用设备的品类和财产化使用。上半年公司磁电配备板块实现停业收入18，500。05万元（不含取控股子公司的停业收入），同比增加11。06%。 投资：估计公司2024-2026年实现归母净利润2。62、4。24、6。22亿元，对该当前PE为20。77、12。86、8。76倍，考虑到公司为负极材料头部企业，海外产能结构进展领先，维持公司“买入”评级。 风险提醒：需求不及预期；合作加剧；产物价钱大幅波动；手艺线发生严沉变化。

　　中科电气(300035) 事务 2024公司Q1-Q3实现营收38。84亿元，同比+10。27%，实现归母净利1。84亿元，同比+426。25%；Q3单季度实现营收16。20亿元，同比+25。79%，环比+35。23%，实现归母净利润1。14亿元，同比+66。49%，环比+151。27%。 负极环节降价收窄，盈利逐季改善 受行业产能短期供求错配的影响，负极市场价钱低于合理的出产成本，目前库存处于2021年以来的相对高位。价钱方面，按照SMM，高端人制石墨和中端人制石墨2024Q3均价别离为5。42/2。85万元/吨，同比别离-11。57%/-20。46%，环比别离-0。83%/-1。25%，降价幅度起头收窄。公司Q1-Q3毛利率和净利率为19。41%/6。70%同比别离+6。56pct/+9。33pct；单季度来看，公司Q3毛利率为20。47%，同环比别离+3。73/0。69pct，净利率为8。48%，同环比别离+4。08/1。63pct。公司净利程度持续回升，我们认为次要缘由来自1）从停业务负极营业盈利好转以及公司产销同比增加，公司盈利逐渐改善；2）公司其他收益增加，Q1-Q3其他收益为0。76万元，同比+151。35%，此中Q3其他收益为0。29亿元，同比+375。67%，贡献部门利润。 产能规晰，2024年H1公司负极材料出货规模位已居第三，产能操纵率处于较高程度，下半年出货或持续增加。公司4月27日通知布告拟投资不跨越50亿元扶植摩洛哥年产10万吨负极材料一体化项目，将来无望构成国表里八大。客户方面，公司获得海外某国际出名车企旗下电池子公司定点。公司无望通过产能的有序扶植、产量的持续和国表里客户的开辟实现业绩的不竭增厚。 投资 考虑到公司从营产物负极产物量增价减，我们估计公司2024-2026年营收别离为54。57/67。64/85。70亿元，同比增速别离为11。20%/23。95%/26。69%，归母净利润别离为3。14/5。42/8。45亿元，EPS别离为0。46/0。79/1。23元/股，3年CAGR为172。63%，对应PE别离为33/19/12倍鉴于公司负极产销放量，盈利持续修复，持续关心。 风险提醒：新能源车需求不及预期；原材料价钱大幅波动；新手艺成长不及预期。

　　中科电气(300035) 公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均实现显著增加；公司负极营业向好成长，海外市场无望逐渐打开；维持买入评级。 支持评级的要点 2024年归母净利润3。03亿元，同比增加626。56%：公司发布2024年年报，全年实现营收55。81亿元，同比增加13。72%；归母净利润3。03亿元同比增加626。56%；扣非归母净利润3。45亿元，同比增加269。37%。 2025Q1归母净利润1。34亿元，同比增加465。80%：公司发布2025年一季报，2025年一季度实现营收15。98亿元，同比增加49。92%；归母净利润1。34亿元，同比增加465。80%；扣非归母净利润1。26亿元，同比增加285。41%。 负极营业放量，盈利能力提拔：公司稳步推进一体化产能扶植，抓住快充和储能类负极增量市场机缘，带动相关产物出货量显著上升。2024年公司负极材料出货量22。57万吨，同比增加55。66%；石墨负极营业实现营收50。11亿元，同比增加13。50%；毛利率19。94%，同比提拔7。10个百分点。2024年公司获得海外某国际出名车企旗下电池子公司定点，并成功开辟韩国三星SDI等国际客户。此外，公司于摩洛哥规齐截体化产能相关产能建成投产后海外市场无望进一步打开。 磁电配备协同负极成长，使用范畴不竭拓宽：公司磁电配备营业正在磁力分选手艺、电气从动化节制、数值模仿阐发、工程化使用以及配备制制方面具备较强的手艺和人才储蓄。磁电配备营业取锂电负极营业可协同开辟出合用于锂电出产过程中的从动化电气节制设备、锂电材料除磁配备、立式高温反映釜、新一代全从动智能型石墨化炉等锂电公用设备，正在为锂电负极出产配备供给优化升级的同时可扩展公司磁电配备营业的使用范畴，切入锂电配备行业。 估值 连系公司年报和一季报，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至0。91/1。17/1。46元（原2025-2026年预测摊薄每股收益为0。81/1。02元），对应市盈率17。1/13。3/10。6倍；考虑到公司负极营业向好成长，海外市场无望逐渐打开，维持买入评级。 评级面对的次要风险 原材料价钱呈现晦气波动、新能源汽车财产政策不达预期、新能源汽车产物力不达预期、财产链需求不达预期，价钱合作超预期。

　　中科电气(300035) 事务： 公司发布2024年中报，2024H1实现营收22。64亿元，同比+1。32%；实现归母净利润0。69亿元，同比+155。44%。Q2单季度，公司实现营收11。98亿元，同比+0。39%环比+12。40%；实现归母净利润0。45亿元，同比+338。07%，环比+91。41%。 负极材料产销同比增加，盈利能力逐渐修复 得益于新能源、储能范畴的成长，叠加2024上半年多款新车型特别是高压快充车型送来稠密上市带来的需求，2024H1公司实现负极材料出货9。2万吨，同比+52。86%，实现较大幅增加，此中确认收入数量为8。84万吨，同比+53。09%。公司盈利程度亦有所改善，2024H1从停业务负极产物毛利率修复至16。23%，同比提拔9。07pct，Q2单季度公司毛利率同环比别离提拔6。77/2。38pct，净利率同环比别离提拔7。32/3。01pct。我们认为盈利程度提拔的缘由为：1）负极市场全体开工率较低的环境下，公司上半年产能操纵率达80。07%，同比提拔11。68pct，连结较高程度，或无效摊薄负极制制和人工成本；2）公司不竭优化办理和出产工艺，加大成本管控，2024H1公司期间费用率为11。99%，同比降低1。85pct；3）2024H1公司补助等其他收益为0。47亿元，同比提拔194%。 产能规晰，打制国际化负极材料供应商 产能扶植方面，公司4月27日通知布告拟投资不跨越50亿元扶植摩洛哥年产10万吨负极材料一体化项目，将来无望构成湖南宁乡、贵州铜仁、贵州贵阳、云南曲靖、甘肃、四川眉山、四川雅安、海外摩洛哥八大。客户方面，公司获得海外某国际出名车企旗下电池子公司定点，其他海外客户的开辟正按打算进行。公司无望通过产能的有序扶植、国表里客户的开辟实现业绩的不竭增厚。 盈利预测、估值取评级 考虑到负极产物降价以及市场所作激烈的环境，我们估计公司2024-2026年营收别离为50。62/67。10/85。70亿元，同比增速别离为3。15%/32。56%/27。71%，归母净利润别离为3。41/5。07/7。32亿元，同比增速别离为717。27%/48。65%/44。46%，EPS别离为0。50/0。74/1。07元/股，3年CAGR为159。87%，对应PE别离为16/11/8倍。鉴于公司负极产销持续放量，实现阶段性盈利修复，持续关心。 风险提醒：新能源车需求不及预期；产物价钱大幅波动；海外产能扶植不及预期。

　　中科电气(300035) 投资要点： 公司锂电负极材料经验丰硕：公司锂电负极营业专注于锂离子电池负极材料的研发和出产二十余年，是最早结构动力锂电负极材料的企业之一，具有丰硕的手艺堆集和客户渠道资本，同时公司具备负极材料全工序、全产线设想、扶植、运营的工程化使用能力。公司自行设想建制的石墨化炉，相较于保守石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、从动化程度高、绿色环保等劣势，正在国内锂电负极材料石墨化加工手艺上具有领先劣势。 三季度盈利能持续提拔：公司三季度实现营收16。20亿元，同比增加25。79%，环比增加35。23%；实现归母净利润1。14亿元，同比增加66。49%，环比增加151。27%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率别离为20。47%和8。48%，较二季度的19。78%和6。85%实现了提拔，表白公司的盈利能力正正在持续好转，我们看好公司将来盈利能力的持续改善。 客户渠道劣势较着：锂电负极营业方面，公司取宁德时代、比亚迪、中立异航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、韩国LGES、SK On等国表里出名锂电池厂商有着优良不变的合做。公司除继续深化取现有次要客户的合做的同时，也正在积极拓展国表里优良新客户。磁电配备营业方面，公司取国内大部门钢铁企业、大型冶金工程承包商成立了不变畅达的营业关系，电磁冶金公用设备的市场拥有率超60%，处于行业龙头地位。 投资：估计公司2024-2026年实现营收53。73、71。41、91。87亿元，实现归母净利润3。37、5。43、7。22亿元，对该当前PE为32。64、20。25、15。21倍。考虑到公司是经验丰硕的负极厂商，客户笼盖面广，将来会充实受益于神行及麒麟电池的放量，我们继续看好公司的中持久成长，维持公司“买入”评级。 风险提醒：需求不及预期；产物价钱大幅波动；合作款式恶化；手艺线发生严沉变化。

　　中科电气(300035) 事务。25年4月23日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实现营收55。81亿元，同比增加13。72%，实现归母净利润3。03亿元，同比增加626。56%，扣非后归母净利润3。45亿元，同比增加269。37%。25年一季度实现营收15。98亿元，同比增加49。92%；实现归母净利润1。34亿元，同比增加465。80%；扣非后归母净利润1。26亿元，同比增加285。41%。 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收16。97亿元，同增22。53%，环增4。75%；归母净利润为1。19亿元，同增21。43%，环增4。39%；扣非后归母净利润为1。40亿元，同增15。70%，环增19。66%。毛利率：2024Q4毛利率为24。20%，同增2。11pcts，环增3。73pcts。净利率：2024Q4净利率为7。79%，同增0。36pct，环增-0。69pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为10。37%，同比-1。98pcts，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为1。47%、3。65%、3。54%、1。71%，同比变更-0。55pct、-0。53pct、-0。44pct和-0。46pct。 负极出货同比高增，盈利能力不竭优化。锂电负极营业方面，24年公司负极材料出货22。58万吨，同比增加55。66%；对应营收51。93亿元，同比增加14。91%；石墨类负极材料毛利率19。94%，同比增加7。10pcts。手艺方面，公司正在快充类负极材料范畴连结了较优的手艺领先性，高压快充以及超充类负极材料产物成功正在客户端获得批量使用，24年上半年，跟着相关车型的上市也带动了公司快充类负极材料产物出货量的添加。产能方面，公司正稳步推进云南曲靖年产10万吨负极材料一体化项目一期以及摩洛哥负极材料出产的规划扶植，此中，曲靖项目一期处于逐渐建成投产阶段。磁电配备营业方面，公司实现对应停业收入3。88亿元，同比连结不变。客户布局进一步优化。锂电负极营业方面，公司取宁德时代、比亚迪、中立异航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、LGES、SK On等国表里出名锂电厂商有着优良不变的合做。此外，公司还获得海外某国际出名车企旗下电池子公司定点，并成功开辟韩国三星SDI等国际客户；磁电配备营业方面，公司取国内大部门钢铁企业、大型冶金工程承包商成立了不变畅达的营业关系，电磁冶金公用设备的市场拥有率超60%，处于行业龙头地位。 投资：我们估计公司2025-2027年实现营收69。18、92。43、116。50亿元，同比增速别离为23。9%、33。6%、26。0%，归母净利润6。55、8。64、11。82亿元，同比增速别离为116。0%、31。9%、36。9%，对应PE为16、12、9倍，考虑到公司盈利能力持续修复，石墨化自供率持续提拔，维持“保举”评级。 风险提醒：汇率变更风险，原材料波动及存货风险，手艺迭代和新兴手艺线替代风险，终端市场需求不及预期。